【名家专栏】私募股权正在毁掉资本主义
【大纪元2026年05月29日讯】（英文大纪元专栏作家Jeffrey A. Tucker撰文／信宇编译）我有很多朋友在创业公司工作。现在的情况和以前大不相同了。一旦员工超过50人，公司就会面临大量的强制性规定，其中最昂贵的就是医疗保健（health care），但还有其它方面也同样如此。公司会受到更高程度的监管、承担法律责任，并且员工必须享受的福利也会大幅增加成本。
颇为怪异的是，很多企业家不再想发展壮大自己的企业了。亚马逊（Amazon）创始人杰夫‧贝佐斯（Jeff Bezos）所推崇的那种公司壮大模式，以及成就他和他公司成功的体系，如今已不再是常态，甚至不再可行了。
事实上，从零开始打造一家企业——从而建立一个能够长久传承的机构——根本不是他们的重点。他们根本没考虑长远发展，更别提子孙后代了。他们的目标是通过私募股权投资的并购被收购。他们的运营模式也正是以此为目标。
他们的目的就是让公司暴露在收购者的目光之下。为了达到这个目的，他们采取了诸多手段，其中之一就是营造一种公司业绩蒸蒸日上的假象，而这种假象显然并不存在。他们会发布大量招聘广告，但实际上根本没有招聘的打算。他们还会背负巨额债务，明知这些债务根本无法通过利润偿还，最终都会被收购方承担。
虽然不总是奏效，但这无论如何都是他们追求的目标。
这相当于资本主义（capitalism）精神本身发生了巨大转变。被誉为现代经济学之父的18世纪英国经济学家亚当‧斯密（Adam Smith，1723—1790年）不会认同这一点。20世纪英国现代经济学家弗里德里希‧哈耶克（Friedrich Hayek，1899—1992年）也不会认同。这是一种全新的现象，并且正在影响着一切。
这是私募股权的崛起。它正在扭曲资本主义的方方面面，甚至包括曾经以消费者和股权持有者为中心的理念。如今，企业与其说是关心这些因素，不如说是竭尽所能地让自己看起来更有吸引力，以便在并购交易中获利，最终在退出时获得巨额回报。
如今打造企业，不再是为了自己留住并传给子孙后代，而是为了出售。
“私募股权”（private equity）这个词其实并不准确。它并非指私有财产（private property）本身。这里的“私募”（private）指的是与传统的公开债务市场（public markets for debt，例如银行向小企业提供的贷款）截然不同的领域。那种向当地银行家推销创业想法，希望能为社区做出贡献的日子正在迅速远去。私募股权的全部意义在于跨越旧世界，进入一个完全由债务融资的新世界，最终目标是通过首次公开募股（Initial Public Offering，简称IPO）推高股价，而股价上涨又会进一步推高债务。
简而言之，这是一团乱麻。而且这并非自然形成或市场力量的结果，而是高度监管和强制性规定，以及依靠宽松信贷和央行印钞融资的巨额债务的延伸——如同电影人物“科学怪人”（Dr. Frankenstein）的杰作。这个世界诞生于2008年的零利率时代，但其根源可以追溯到1982年，也就是金本位制终结和金融放松管制开始的十年后，货币操纵和金融化的结果。
纸币的出现彻底改变了资本主义的运作方式。
私募股权的崛起不断刷新著荒谬的纪录。2025年，全球私募股权交易总额将创下2.6万亿美元的纪录，其中收购交易额接近1.8万亿美元，而巨额交易更是推动了这个增长。私募股权管理资产规模在4万亿至5万亿美元之间，数千家公司被长期持有。
这究竟为何发生？又是如何发生的？零利率政策（Zero Interest Rate Policy，简称ZIRP）让储户沦为冤大头，剥夺了他们本该获得的资本回报——而在正常情况下，这种回报理应能够抵消资本的持有成本。这个局面驱使着可投资资金陷入了一场疯狂的逐利狂潮。这意味着投资者不得不承担更高的风险，并利用手头最廉价的融资手段——即举债（debt）——来为之提供资金。这种融资模式大量涌入企业收购领域，其目的在于不择手段、强行提升企业的盈利能力。
谁在成为攻击目标？又有哪些事物正遭受攻击？答案是方方面面：医疗诊所、兽医服务机构、牙科诊所、租赁物业、家族式理财公司、连锁餐饮企业、保龄球馆、电影院、养老院，乃至软件与应用程序开发商等——总而言之，没有哪个行业能够幸免。
当然，企业主完全可以拒绝收购要约，但这很难。数百万美元的收益正等着他们去兑现，这些钱可以投入到新的创业尝试中。因此，“连续创业者”（serial entrepreneur）这个概念才如此流行——这是一个用来描述某种典型人物的奇怪新词。
最终，这些交易极大地重塑了资本主义的生产结构，使企业的目标从“经营成长”转变为“转手出售”，其最终目的在于实现结构性霸权。私募股权公司从养老金、基金会和机构投资者手中募集巨额资金，利用债务（杠杆收购）买下公司、削减成本、寻找订阅制营收来源的机会、并购同业对手、进一步提高负债、榨取费用与股利，最后再将公司出售或进行首次公开募股（IPO）。
情况并非完全是一面倒的。支持这套新体系的人指出，新的资本投入方式带来了效率，包括强化纪律、提升营运专业化，以及在管理不善的企业中释放价值。有些“加值式收购”确实能带来真正的效率与创新。从历史数据来看，顶尖基金（top funds）的回报率往往跑赢公开市场，从而为养老金（pensions）和捐赠基金（endowments）提供了资金支持。
然而，在早期把这种现象浪漫化为“加速版资本主义”（capitalism on hyperdrive）的尝试，其实完全偏离了重点。历史上，资本主义的核心精神一直是让普通民众作为消费者、投资者、决策者、建造者与企业家，掌握主导权。它曾经是为了替小型创新者夺回权力，使他们能够存钱、服务大众，并建立可由自己拥有与传承的机构，而不是让权力集中在王公贵族手中。
但以债务融资为基础、以整并和标准化为目标的私募股权模式，彻底撕裂了这整套精神，因为它重新定义了企业存在的目的。企业不再是为他人提供服务，而是被敲打成适合并购的标准化模板。这是对数百年资本主义经验的颠覆性转变。
它推动了一种短期主义（short-termism）思维，使生产与管理围绕5—7年的资金周期运作，这种周期鼓励削减成本、裁减人力、剥离资产与增加负债，而不是重视顾客发展和文化建设。
若论美学（aesthetics），私募股权所代表的无异于一种暴力破坏。每当他们收购一座历史悠久的酒店、公寓楼或私人宅邸时，新业主便会强行套用一套久经“考验”的室内设计模式——这种模式完全无视历史价值。他们的所作所为简直令人毛骨悚然：他们能将一座18世纪的殖民时期宅邸，硬生生改造成一个充斥着白色与钢铁、冷冰冰如牢狱般的空间——而这一切，仅仅是因为顾问们建议这么做而已。
这也导致了所谓的“金融化”（financialization）。廉价债务放大了一切，使品质、外观与实际生产力都被贬抑，取而代之的是为了偿还贷款而追求的短暂虚无产出。这种模式实际上是从实体经济中抽取价值，而不是创造价值。最终承担风险的，是退休基金与普通储蓄者。
当这一切发生时，批评人士就已隐隐觉得情况不妙。他们担忧宽松货币政策带来的后果，包括通货膨胀。然而，在时任美联储主席本‧‧伯南克（Ben Bernanke）于2008年推出金融救助计划（financial rescue package）并实施零利率政策后，通胀并未立即出现，人们或许因此以为我们已躲过了负面后果。
实际上并非如此。更糟糕的事情正在发生，它正在侵蚀资本基础本身。
这并非自由市场。这其实是一片由货币政策、针对债务及附带权益（carried interest）的优惠税收政策，以及那些让小型业者负担更重、却让大型企业更容易应对的监管措施所支撑的债务汪洋。
大家是否觉得我们如今的商业世界崇尚的是高速冒进的风险，而不是实质创新、顾客服务或长期建设呢？确实如此。这要归因于法定货币（fiat money）与“（规模）大到不能倒”（too-big-to-fail）政策的腐蚀性影响，这些做法把整个体系搅得一团乱。
如今，两三代商人已经习惯了这种商业模式而不知道其它模式了。与此同时，公众对商业文化和富裕企业家的反感正在上升。
你可以随意称呼这种现象，但它已不是传统意义上的资本主义。资本主义本应服务于普罗大众，而不是强迫大众去侍奉金融精英，并以牺牲其他所有人的利益为代价。
杰弗里‧塔克（Jeffrey A. Tucker）是总部位于德克萨斯州奥斯汀（Austin）的布朗斯通研究所（Brownstone Institute）的创始人兼总裁。他在学术界和大众媒体上发表了数千篇文章，并以五种语言出版了10本书，最新著作是《自由抑或封锁》（Liberty or Lockdown, 2020）。他也是《路德维希‧冯‧米塞斯文集》（The Best of Ludwig von Mises, 2019）一书的编辑。他还定期为《大纪元时报》撰写经济学专栏，就经济、技术、社会哲学和文化等主题广泛发声。联系方式：tucker@brownstone.org。
原文：Has Private Equity Ruined Capitalism?刊登于英文《大纪元时报》。
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